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金融人·事｜50万亿高息存款到期去哪了？|界面新闻

Wed, 26 Aug 2026 14:50:03 +0800

界面新闻记者 | 杨志锦
界面新闻编辑 | 王姝

程平的风险偏好很低。为了多赚点利息，他将19家民营银行的APP都下载下来，挨个比价，哪家利率高，就存哪家。但2025年后，他发现民营银行的存款利率降至3%甚至2%，有的甚至下架了三年期、五年期存款。

看着2%左右的存款利率，他实在下不去手。再看看理财、固收基金等产品，收益率也只是略高于2%。为此他焦虑了大半年，在仔细研究各种产品后，他决定买入红利股。

程平的选择，正是低利率时代的一个生动注脚。当国有大行一年期存款利率跌至不足1%，传统“存钱生息”的逻辑已悄然松动，居民财富配置的变局，正拉开帷幕。

而2026年，将是这场变局中尤为关键的一年。市场机构测算显示，2026年到期的高息存款规模约50万亿元，面对约200个基点的存款利率下降，数以亿计的居民会如何选择：继续存银行，还是买理财、基金等资管产品，抑或是直接进入股市？

这一抉择，已成为今年市场关注的焦点。

界面新闻记者采访多位商业银行人士了解到，上半年高息存款到期后，约80%-90%继续存银行，剩下一部分购买理财、基金等资管产品，还有一小部分流入了股市。

虽然绝大部分存款仍存银行，但“存款搬家”的趋势有所强化，一些银行续存比例相较以往有所下降。

50万亿高息存款的流向分化，只是冰山一角——水面之下，如何面对低利率新常态，正成为从监管层到金融机构、再到亿万家庭共同面对的时代课题。

约80%-90%继续存银行

央行数据显示，截至2025年末居民部门存款余额166万亿，其中定期存款余额为122万亿，占比达到四分之三。

不过，央行并没有披露定期存款的期限结构。据多家券商机构测算，2026年到期的高息定期存款规模在32-71万亿元，均值为50万亿左右，其中到期期限以三年期及五年期为主。

这批存款主要存于2021年、2023年，彼时三年期、五年期利率尚在3%至4%之间。然而，自2023年起，商业银行多次下调存款利率，目前三年期、五年期存款利率已降至1.7%左右，降幅约200个基点。

这批存款到期后，居民部门会如何选择？界面新闻记者采访多位商业银行人士了解到，这批到期存款的续存率普遍在80%-90%的高位。

一位国有大行总行资产负债部人士向界面新闻记者表示，上年年存款到期续存率约为90%，整体续存情况良好。

该人士进一步分析称，虽然经济发达省份居民理财意识较强，但在广大中西部省份及农村地区，居民普遍极度厌恶风险，即便存款利率下调，多数人仍倾向于将资金继续存入银行。

商业银行资产负债管理部不直接面对储户办理业务，但站在全局高度，统筹管理一家银行的资产（比如贷款、投资）和负债（比如存款），因而掌握着全行的相关数据。

另一家股份行总行资产负债部人士也表达了类似观点。他对界面新闻记者表示，今年到期存款中，约八至九成客户选择续存。

“市场会担心理财、股市的分流，但实际情况是，虽然有一部分会分流，但大部分还是留在银行。”他说。

在城农商行中，资产负债管理职能多由计划财务部承担。南方省份某上市城商行计财部人士向界面新闻记者表示，该行今年到期存款的留存率约为80%。

他介绍，银行首先会尽力引导资金以存款形式留存，如果客户资金量较大，也会适当上浮利率以增强吸引力。

这些变化在宏观上也有体现。央行数据显示，今年上半年居民存款增加7.58万亿元，但与2022年至2025年同期相比，增量已有所回落。

界面新闻记者根据央行数据、同花顺ifind制图

这意味着，高息存款到期后，虽然大部分资金仍留在银行体系内，但边际上已有部分存款开始分流，居民存款增长动能减弱。“以前留存的比例更高一些，现在续存压力增加不少。”前述南方省份上市城商行计财部人士向界面新闻记者表示。

随着大部分高息存款到期续存，商业银行负债成本大幅下降，净息差在今年上半年企稳甚至有所回升，上市银行也交出2022年以来的最好成绩单。

据界面新闻记者统计，今年一季度42家A股上市银行合计实现营业收入1.56万亿，相比上年同期增长7.6%；实现归母净利润0.58万亿，相比上年同期增长3%。

中金公司银行业分析师、总监林英奇对界面新闻记者表示，考虑到三年期存款占定期存款比例较高，而2024-2025年存款利率持续下调，2027年长期限存款到期后利率有望下降，从而降低银行负债成本和稳定息差。

前述多位银行业人士则认为，随着后续高息存款到期规模下降及重定价后的存款利差收窄，未来存款到期重定价对银行净息差和盈利的贡献可能下降。

“存款搬家”的趋势强化

80%-90%的到期存款选择了续存，那么剩下的存款去了哪里？

前述国有大行资产负债部人士向界面新闻记者介绍，9%左右流向了理财、基金、保险等产品，剩余1%左右直接流向了股市。

林英奇向界面新闻记者表示，上半年私募证券基金、保险产品和固定收益类公募产品规模增速较快，分别达到44%、13%和25%，成为存款到期的主要流向，体现出部分高净值客户存款到期后寻求稳定回报和超额收益的需求。

从主要资管产品看，今年上半年理财产品余额增量为0.37万亿，相比上年同期少增3500亿；原保费收入3.85万亿，同比多增1200亿；公募基金规模增量1.95万亿，同比多增3900亿。

这意味着到期存款确实有流向理财、保险、公募基金等资管产品，但流向规模并未显著放大，尤其理财产品增量还有所减少。需要注意的是，以此变化来观测存款产品流向各类资管产品的情况并不严谨，只能大致做个参考。

前述股份行资产负债部人士对界面新闻记者解释称：“银行客户本身风险偏好就低，现在存款利率虽然降了，但像理财、保险产品、货币基金、债券型基金这类低风险产品的收益率也在下行，利差其实并没有拉大，反而在收窄甚至倒挂。”

以保险产品为例，2023年普通型人身险预定利率上限为3.5%，高出同期工商银行5年期存款利率85个基点；而现在普通型人身险预定利率上限为2%，高出同期工商银行5年期存款利率70个基点。

这背后的深层次原因在于，存款、保险资管、货币基金、理财、债券基金本质上均是固收类产品，随着利率中枢的下行，这些固收类产品的收益率也会同步下行。为增厚回报，投资者只得将目光转向权益市场。

这一趋势在以股票策略为主的私募证券投资基金上体现得尤为显著：今年上半年私募证券投资基金规模增量为1万亿元，相当于去年同期的三倍。

“今年股市火热，确实有一部分到期存款通过权益产品入市，也有一部分到期存款直接进入股市，券商客户保证金存款显著增长。”前述国有大行资产负债部人士向界面新闻记者表示。

像程平这样的投资者，其入市决策并非源于对牛市的追逐，而是一种基于长期回报的配置。在他看来，优质红利股不仅能提供持续高于存款利息的股息收入，长期持有还能分享企业价值增长带来的股价上涨，形成对存款的有效替代。

值得注意的是，无论是直接流入股市，还是投资资管产品，居民存款都会有相当一部分转化为非银存款，因此市场也通过非银存款的变化来观测“存款搬家”的情况。

央行最新数据揭示了这一趋势变化：今年上半年，居民存款同比少增3.2万亿元，而同期非银存款则多增2.4万亿元。从总量看，上半年非银存款新增4.65万亿元，较2015年牛市时多增0.5万亿，创下历史同期新高。

界面新闻记者根据央行数据、同花顺ifind制图

“居民存款确实在向理财、股市流动，而且流动的速度也在加快。”前述股份行资产负债部人士对界面新闻记者表示。

不过业内人士也提醒，存款搬家是从居民微观角度的观察，即当居民使用存款购买股票、理财等资产时，存款就从其银行账户流转到其他机构，构成所谓的“搬家”。

但从宏观角度看，存款创造出来后基本不可能消失，而是在不同部门之间流转。比如居民使用存款购买理财产品时，理财子公司如果用该资金配置债券，最后大部分转化为企业存款，少部分资金在理财子公司账上留存，形成非银存款。

迎接低利率时代

50万亿高息存款到期，无论是续存，还是购买资管产品，亦或者直接入市，其抉择背后都指向同一个宏大的时代变局——中国低利率时代正渐行渐近。

此前国内市场讨论低利率主要关注欧美日等发达经济体的低利率、负利率，颇有“隔岸观火”的味道。而现在随着货币周期的逆转，欧美日经济体利率水平相对较高，而中国近年来实施支持性的货币政策，主要利率指标持续走低。

以10年期国债为例，2020年其收益率尚在3.3%一线，而今已滑落至1.7%；坊间熟悉的余额宝7天年化收益率，同期则从2.3%缩水至0.84%。若将时间轴再拉长，2014年余额宝6.7%的收益率已成为一段遥远的往事。

界面新闻记者根据同花顺ifind制图

业内人士认为，利率水平变迁背后是经济增长模式的转变。过去“房地产-地方政府-金融”旧三角循环中，房地产与基建同为经济增长的两大引擎，二者融资需求旺盛，为市场持续输出大量高收益的债权资产。

近年来，随着“旧引擎”熄火，两大行业融资需求断崖式萎缩。新能源、人工智能等新兴产业虽然蓬勃发展，却高度依赖股权融资，难以填补债权市场的供给缺口——债权市场资金供大于求，利率中枢随之下行。

“经济增长对增量信贷依赖度下降，自然降低了资金需求，而人口结构变化与储蓄率维持高位，共同构成了充裕的资金供给，投融资供需两端的调整是利率中枢持续下移的重要内因。”浦发银行金融市场总监薛宏立对界面新闻记者表示。

而在资金端，居民部门低风险偏好鲜明：存款、理财、保险等低风险产品才是居民配置的主力；股市虽长期收益可观，但波动剧烈，配置比例相对较低。

国信证券银行业首席分析师王剑将其概括为“未富先转”：“未富”，是指居民整体财富水平和风险承受能力尚未达到能够大规模配置高风险的股权类资产的程度；“先转”，是指产业结构已经率先从传统重资产模式转向新兴轻资产、高风险模式。

要破解这一困局，王剑建议，政策制定者、金融机构和市场参与者需共同努力，在投资者教育、机构培育、资本市场建设和产品创新等方面协同发力。

程平已率先迈出这一步。初尝甜头后，他开始向亲友安利红利投资的理念，反馈却泾渭分明：已在股市浸淫多年的，对一年5%的股息率嗤之以鼻；而固守存款、理财的，虽然认为5%的股息率高于存款利率，但却忧心忡忡：收益是多了点，可本金要是亏了呢？

（注：程平为化名）

财达证券2.5亿重启另类投资赛道，“三投联动”成券商必答题|界面新闻

Tue, 25 Aug 2026 14:50:06 +0800

界面新闻记者 | 陈靖

8月20日，财达证券（600906.SH）董事会审议通过议案，拟以自有资金2.5亿元在北京全资设立另类投资子公司，名为财达创新投资有限公司。

这一纸公告的分量，需要放在六个月的时间轴上才能读懂。今年2月11日，公司刚刚决定注销经营亏损的原另类投资子公司财达鑫瑞投资。从审议注销旧主体到审议设立新平台，前后不过半年，注册资本从1亿元跃升至2.5亿元，财达证券在另类投资赛道上演了一场干脆利落的“推倒重来”。

从布局来看，财达鑫瑞投资的退场，多少有些生不逢时。这家成立于2021年6月的子公司，诞生于科创板开板后券商另类子公司“跑马圈地”的高峰期，注册资本1亿元，承载着财达证券在直投与跟投领域的早期探索。然而四年运营下来，业绩始终未能打开局面，2025年度，财达鑫瑞投资实现营业收入-272.64万元，利润总额-598.57万元，持续经营承压。

2026年2月，财达证券以“统筹优化业务结构、提高整体管理效率”为由，正式启动注销程序。彼时市场解读为公司战略性收缩另类投资业务，但仅仅半年后，财达证券便以更大的注册资本、更明确的战略定位重返赛道，足以说明此前的注销并非放弃，而是清理历史包袱、为重新搭建业务主体铺路。

新设的财达创新注册资本2.5亿元，由财达证券100%自有资金出资，治理架构上设董事会（3名董事）、董事长、总经理及副总经理若干名。公司明确表态，本次投资不构成关联交易与重大资产重组，无需提交股东会审议，但最终实施仍需证监会核准。

战略表述上，财达创新的定位比旧平台清晰一些。公司指出，将紧扣金融“五篇大文章”，响应“投早、投小、投硬科技”政策导向，以京津冀协同发展、雄安新区建设为服务重点，为专精特新与高新技术企业提供金融支持。从泛泛的另类投资到锚定区域与产业方向，财达证券此番重启似乎做了更充分的战略准备。

财达证券的“卷土重来”并非行业首例。2026年以来，券商对另类投资子公司的增资与新设动作密集落地，赛道热度持续升温。

7月29日，浙商证券（601878.SH）公告拟向全资另类子公司浙商投资增资10亿元，将注册资本提升至20亿元；东方财富（300059.SZ）旗下西藏东方财富创新资本有限公司注册资本也由5亿元增至10亿元。回望2025年，国海证券（000750.SZ）拟向另类子公司国海投资增资5亿元，东吴证券（601555.SH）、中泰证券（600918.SH）、南京证券（601990.SH）则在定增方案中明确将部分募集资金用于加码另类投资子公司。从头部到中型，从增资到新设，全行业都在加大对这一赛道的资源倾斜。

中国证券业协会7月发布的《证券公司另类投资子公司高质量发展研究》数据显示，截至2025年末，全行业已有85家券商母公司设立另类子公司，占比超过80%；近三年，50余家另类子公司直接投资于非上市非挂牌科技型企业的金额合计超过200亿元。另类投资子公司已从早年的边缘配套业务，成长为具备"百亿级"造血能力的重要利润中心。

利润端的表现更具说服力。2025年，券商全行业另类投资子公司净利润合计达93亿元。头部机构凭借资本实力占据绝对主导：国泰海通（601211.SH）、中信证券（600030.SH）旗下另类子公司净利润均超10亿元；广发证券（000776.SZ）、招商证券（600999.SZ）超5亿元；华泰证券（601688.SH）、长江证券（000783.SZ）、东方证券（600958.SH）等16家上市券商的另类子公司净利润超1亿元。

另类投资子公司为何突然成为券商的“必答题”？答案藏在“三投联动”的商业模式与科创板跟投的财富效应之中。

所谓“三投联动”，即投资、投行、投研三大业务的深度协同。以投研为基座，深入产业纵深筛选硬科技标的；以投资为前端抓手，通过私募股权子公司与另类投资子公司在企业初创期“投早投小”；以投行为后端出口，帮助企业登陆资本市场，实现股权退出与价值最大化。不同于传统投行仅做后端IPO保荐，“三投联动”将券商的服务链条延伸至企业全生命周期，也让另类投资子公司成为串联整个模式的关键枢纽。

东吴证券统计显示，自2019年跟投制度落地以来，券商科创板累计跟投资金近350亿元；截至2026年上半年末，对应持有市值近1000亿元（假设解禁后未出售），头部前五家券商占比近七成。2026年AI产业链行情中，跟投浮盈尤为惊人：长鑫科技7月27日上市首日收盘49元，市值约3.28万亿元，中金公司（601995.SH，03908.HK）旗下中金财富与中信建投（601066.SH）另类投资子公司中信建投投资各跟投10亿元、获配约1.15亿股，按首日收盘价计算单家跟投市值约56.6亿元，浮盈约46.6亿元，两家合计浮盈超92亿元。

除直接股权投资与战略配售外，另类子公司还以LP身份深度绑定产业龙头，与中芯国际、北方华创、宁德时代等合作设立产业基金，精准布局产业链上下游，进一步拓宽投资边界与项目来源。

东吴证券研报指出，券商通过另类子公司布局一级市场，资产规模持续扩容，已成为行业核心增量资产。这类业务的盈利来源绑定硬科技、高端制造等战略性新兴产业的长期成长周期，通过企业上市退出、股权增值、产业赋能收益实现盈利，有效平滑了经纪、自营等传统业务的周期波动，大幅提升券商ROE中枢。

中信建投证券对界面新闻指出，券商科创业务的业绩弹性主要由三部分构成：其一，科创企业IPO保荐与承销带来的投行手续费收入；其二，另类投资子公司参与科创板及创业板战略配售的跟投资本利得；其三，私募股权子公司所投项目实现退出后的投资回报。其中，跟投机制作为科创板与创业板的特有制度设计，已成为驱动券商业绩超出市场预期的关键变量。

息差收窄之下，南京银行利息净收入何以大增 40%？|界面新闻

Mon, 24 Aug 2026 14:50:03 +0800

界面新闻记者 | 杨志锦
界面新闻编辑 | 王姝

8月20日，南京银行（601009.SH）召开2026年半年度业绩说明会。此前南京银行公布的半年报显示，上半年该行实现营业收入315.96亿元，同比增长10.94%；实现归属于母公司股东的净利润136.5亿元，同比增长8.17%。

其中一项数据尤为特别：上半年南京银行利息净收入同比增长40.19%，远高于同业，这背后是何原因？

金融资产结构调整

半年报数据显示，今年上半年南京银行实现利息净收入219.35亿元，同比增长40.19%。

作为对比，同处江苏省的另一家城商行江苏银行（600919.SZ）、邻省的宁波银行（002142.SZ）同期利息净收入增速在13%左右——南京银行高出二者27个百分点左右，显得尤为独特。

利息净收入是银行作为信用中介，在承担信用风险过程中获取的核心利润，其增速主要取决于生息资产规模的扩张与净息差的变动。

从南京银行看，今年上半年其净息差为1.79%，相比上年同期小幅下降7个基点。不过今年上半年南京银行生息资产平均余额相比上年同期增长24.4%，成为其利息净收入增长的重要支撑。

在生息资产中，对公贷款、债券投资两项增长最为迅速。南京银行相关业务部门负责人在此次业绩会上表示，面对对公有效信贷需求分化，我行依托经营区域扎实的产业基础，及时把握扩内需、稳投资政策机遇，信贷储备与投放保持均衡平稳，投放上遵循“适度前置、均衡摆布、提质增效”原则，科学安排节奏。

不过，生息资产的增长难以解释南京银行高达40%的利息净收入增速，因为江苏银行、宁波银行净息差降幅、生息资产增幅与南京银行大体相当，但二者利息净收入增幅远低于南京银行。

分析来看，南京银行利息净收入高增的另一重要影响因素为金融投资分类的影响。

据界面新闻记者了解，银行投资的债券等资产在资产负债表中计入“金融投资”科目，该科目下设交易性金融资产（FVTPL）、债权投资（AC）和其他债权投资（FVOCI）三大类别。

“交易性金融资产以博取买卖价差为目标，债权投资旨在持有至到期并收取本息，其他债权投资则兼具收息与灵活处置的双重属性。”某股份行资产负债部人士对界面新闻记者表示。

近年来南京银行也在调整三类金融资产的占比。南京银行相关业务部门负责人表示，今年上半年通过动态调优金融投资三分类摆布，实现结构优、业绩好、营收增。

具体看，南京银行近年来压缩交易性金融资产的占比，提高了其他债权投资占比。财报数据显示，交易性金融资产占总资产的比重由2025年6月末的12.8%降至今年6月末的11.2%，同期其他债权投资占比由14.5%上升至18%。

界面新闻记者根据南京银行财报整理

从利润表看，交易性金融资产的票息在会计准则层面不计入利息收入，而其他债权投资的票息收入则计入利息收入，因此南京银行前述金融资产分类的调整将显著增加债券投资利息收入。

财报数据也显示，债券投资利息收入120亿元，同比增长32.6%，增速远高于贷款增速。

界面新闻记者截图自南京银行财报

非息收入承压

根据企业会计准则，交易性金融资产持有期间取得的利息，应当确认为投资收益。

南京银行压缩交易性金融资产的占比意味着相关投资收益也在下降。财报数据显示，今年上半年来源于交易性金融资产的投资收益相比去年同期下降47%。

此外，其他债权投资项下投资收益也出现下降。这可能主要因为今年利息净收入增速较高，无需处置其他债权投资兑现浮盈以增厚收益。

“其他债权投资的浮盈留存在‘其他综合收益’中不动用，既避免了提前兑现对当期利润的推高，也为未来需要时保留了调节空间，本质上是一种‘以丰补歉’的财务策略。”前述股份行资产负债部人士对界面新闻记者表示。

南京银行相关业务部门负责人表示，展望后续，随着债券收益率持续低位窄幅波动，投资收益增长将更多依赖精细化波段操作与稳定票息积累，增速趋于平稳，对业绩贡献从高弹性逐步回归常态。

“收益结构上，非息收入占比趋于回落，利息收入稳步增长，结构更加稳固，资金业务板块将通过多元创利协同发力，不断锻造新的收入增长极，保持经营向优向好态势。”南京银行相关业务部门负责人表示。

中收方面，今年上半年南京银行实现手续费及佣金净收入22.8亿元，同比下降18.5%，主要因为担保及贷款业务收入降幅较大。

受上述两项收入下降影响，今年上半年南京银行非利息净收入也出现下降。展望未来，南京银行副行长、董事会秘书江志纯表示，南京银行将持续夯实客户基础，全面提升综合化经营能力，加快推进科技赋能、持续提升服务效能、深入场景挖掘潜能，保持2026年非息收入合理均衡增长。

IPO雷达｜去年未签重大合同，力源海纳应收账款周转率三连降|界面新闻 · 证券

Sat, 22 Aug 2026 14:50:05 +0800

近日，工业电源企业力源海纳更新招股书申报稿，拟公开发行不超过1505.16万股，募资11.81亿元，其中3.99亿元投向工业电源生产基地建设项目、3.5亿元用于补充流动资金。

力源海纳的电源产品主要用于锂电铜箔生产设备，在该细分领域市场占有率较高，但锂电池行业本身就具有较强周期性。界面新闻记者注意到，报告期内，公司业绩虽然持续增长，但财务数据中多个核心指标指向经营质量正在恶化。

应收账款周转率三连降

力源海纳主营产品为高频开关电源、高速脉冲电源，下游深度绑定锂电铜箔制造行业。2023—2025年，公司分别实现营收5.91亿元、7.44亿元、8.54亿元，归母净利润1.53亿元、1.55亿元、2.74亿元。

界面新闻记者注意到，业绩增长背后，力源海纳应收账款周转情况不断恶化。2023年、2024年、2025年，公司应收账款周转率分别为3.09次/年、2.60次/年、2.11次/年，呈逐年加速下滑态势。以此测算，公司平均应收账款回收周期已从2023年的约118天，拉长至2025年的约173天，账期整体延长了近两个月。与之对应，公司应收账款规模膨胀，2023年末，公司应收账款余额为1.98亿元，到2025年末升至4.14亿元，两年间规模翻番，增速远超同期营收增速。

横向对比同业，力源海纳同期可比公司应收账款周转率均值分别为4.26次/年、3.06次/年和2.89次/年。可以看到，受下游行业景气度影响，全行业周转效率均有所下滑，但力源海纳的下滑幅度大于行业平均，处于行业尾部水平。

数据来源：公司公告、界面新闻研究部

资深会计师李耀对界面新闻记者表示，“应收账款周转率大幅恶化，本质上是公司市场议价能力丧失的直接体现。在市场竞争白热化的背景下，下游客户普遍面临资金压力，上游企业为了保住订单和客户，往往会被动放宽信用账期，甚至接受客户更长的付款周期。这种方式短期内可以勉强维持营收规模，但会大幅降低收入质量，一旦下游客户出现经营波动或资金链紧张，高额应收账款就可能转化为坏账，进一步侵蚀本已承压的利润。”

研发费用率逐年下滑

作为一家"专注技术创新"的"重点小巨人"企业，力源海纳的研发投入表现与其高新技术企业身份形成反差。

2023年、2024年、2025年，这家公司研发费用率分别为17.59%、15.79%和15.07%，呈逐年下降趋势。界面新闻记者查阅发现，同期行业可比公司研发费用率均值分别为23.92%、34.25%和31.02%，显示力源海纳研发费用投入力度相比同业有不小的差距。

数据来源：公司公告、界面新闻研究部

业内电源行业资深人士周凯对界面新闻记者表示，当前工业电源正处于技术迭代关键期，碳化硅、氮化镓等宽禁带半导体器件加速渗透，对电源的转换效率、功率密度、稳定性要求持续提升，头部企业纷纷加码研发抢占技术高地。“研发费用率逐年下滑且持续大幅低于行业均值，对于定位高端工业电源的企业而言绝非好信号。如果研发投入跟不上行业节奏，不仅难以突破海外厂商的技术垄断，甚至可能在新一轮技术迭代中被拉开代差，逐步丧失现有市场份额。”

比研发费用率下滑更令人担忧的是，力源海纳核心技术产出呈现明显"断档"。

截至2025年12月31日，力源海纳累计获得专利98项，其中发明专利14项，其中最新一项自主取得的发明专利是2024年11月获得的——这意味着公司近两年时间里没有取得新的发明专利授权，自主技术创新陷入"空窗期"。界面新闻记者还注意到，公司14项发明专利中有6项为受让取得。

投行人士杨鸣对界面新闻记者表示，发明专利是衡量企业技术创新能力的核心硬指标。近两年没有新增发明专利，发明专利中又有近半是受让取得，这说明公司当前的技术积累可能主要依赖历史存量，而非持续的自主创新。对于冲刺创业板的企业而言，这直接关系到其'三创四新'属性是否成立，是上市审核中高度关注的核心问题。

去年未签重大合同

如果说应收账款与研发反映的是经营质量与长期竞争力，那么合同负债大幅下滑，则指向力源海纳短期业绩增长动力不足。

2023年末、2024年末、2025年末，力源海纳合同负债余额分别为5.55亿元、3.67亿元和2.76亿元，三年间累计下降50.3%。合同负债主要为预收客户的货款与定金，代表已签订单的储备量，是未来收入确认的“蓄水池”。从对营收的覆盖能力看，2023年末公司合同负债相当于当年营收的93.9%，几乎可以覆盖一整年的收入；到2025年末，这一比例已降至32.3%，订单储备仅能支撑约4个月的营收，增长后劲不足。

与订单储备萎缩相互印证的是，力源海纳2025年未签订重大合同。作为一家年营收超8亿元的设备企业，全年无重大订单落地，意味着新增订单体量有限，后续收入增长缺乏支撑。

客户结构的不稳定进一步加剧了订单风险。2022年至2025年，力源海纳前五大客户中，只有昆山东威科技股份有限公司和九江德福科技股份有限公司两家持续在列，其他大客户年年变换，客户粘性相对不足。

此外，2023年9月，公司与下游客户嘉元科技（688388.SH）共同设立的储能领域合资企业，试图拓展第二增长曲线，存续不足一年即告注销，新业务拓展宣告失利，也从侧面反映出公司跨领域拓展能力有限。

行业分析人士张明向界面新闻记者表示，合同负债持续腰斩与全年无重大合同形成了相互印证的逻辑链，说明力源海纳在手订单储备正在快速消耗，新增订单跟进乏力。“铜箔电源的需求完全依赖下游锂电与PCB行业的资本开支，这两个赛道本身都具有极强的周期性，将给公司业绩增长的可持续性带来挑战。

产能利用率不足八成

在手订单萎缩、产能尚未充分利用的背景下，力源海纳拟投入近4亿元募资扩产计划令市场费解。

界面新闻记者注意到，2023年力源海纳产能利用率曾达到94.81%的高位，但2024年便减至60.99%，公司解释为“铜箔行业进入调整期影响”所致。2025年，公司产能利用率回升至79.95%，较2023年的高位有近15个百分点的差距，现有产能并未得到充分利用。

数据来源：公司公告、界面新闻研究部

力源海纳本次IPO的核心募投项目“工业电源生产基地建设项目”达产后，预计合计新增年产能37500台/套。界面新闻记者以公司2025年现有年产能6.3万台计算，新增产能幅度达到60%，总产能将突破10万台/年。一边是现有产能吃不饱，一边是大举募资扩产，新增产能如何消化？

市场人士周阳对界面新闻记者表示，在产能利用率不足、下游需求不明的情况下强行推进扩产项目，不免有“为募资而扩产”的嫌疑。对于拟上市企业而言，募投项目的必要性与可行性是审核重点，若无法充分说明新增产能的消化路径，其募资的合理性将受到监管与市场的双重质疑。对于这家冲刺创业板的“小巨人”企业而言，IPO之路不仅要讲好细分龙头的故事，更需要回应市场对其经营质量与成长真实性的拷问。

入职就奖8800元！富士康招工备战苹果新机生产|界面新闻 · 科技

Fri, 21 Aug 2026 14:50:06 +0800

据红星资本局8月20日报道，为跟上苹果严苛的交付时间表，富士康正在多个部门积极招聘工人，并向新入职员工提供8800元的招聘奖金。此外，越早到岗上班的员工还能获得额外的奖金激励。

此次招工覆盖零部件测试、组装、质检等环节，主要为iPhone 18 Pro系列及首款折叠屏iPhone Ultra备货。值得注意的是，奖金较往年的9000元略低，但仍是旺季抢人的信号。

不过，这笔奖励并非入职即可一次性发放，属于阶梯式留任奖励，会按照入职时长分批次进行发放，员工需要满足在职时长、出勤等相关条件，才能够拿到全额奖金，中途离职将无法领取剩余部分奖励。8月14日之后到岗入职的人员，还可以再叠加500元的额外到岗补贴。

目前，距离iPhone 18 Pro正式发布已经不足20天时间，正是富士康产能爬坡的重要阶段。知名科技记者马克·古尔曼曾发文表示，“根据历史记录，苹果iPhone 18 Pro和iPhone Ultra发布的最可能日期是9月8日或9月9日。但美国劳工节是9月7日，因此苹果可能更倾向于选择一个旅行间隙日，也就是9月9日。”

其实，今年6月下旬至7月初，富士康成都、郑州、深圳等地工厂已经密集发布了招聘公告。7月7日，赣州富士康发布公众号招聘文章，要求招聘18至50岁员工，主要从事苹果手机精密组件的生产与加工；7月6日，富士康人资发文招募临时工，招聘范围覆盖龙华/观澜苹果A事业群、龙华三赢事业群，工作时间集中在6-9月。

9月即将发布的iPhone 18 Pro系列包含6.3英寸Pro与6.9英寸Pro Max两款机型，核心搭载A20 Pro芯片，性能与能效显著提升，辅以自研C2基带，支持5G卫星通信。影像方面，主摄首次加入物理可变光圈，超广角与长焦均为4800万像素，Pro Max配备6倍光学潜望长焦。此外，iPhone 18 Pro系列新增深樱红等配色，Pro Max电池超5000mAh，续航提升。

业内普遍预测，iPhone 18 Pro将涨价。根据TrendForce集邦咨询最新手机产业研究，由于以存储器为首的零部件价格上涨，推升iPhone 18系列整机成本。以该系列的256GB版本的物料清单成本为例，预估年增幅度达38%左右，整机售价势必提高。为避免影响消费者购买意愿，苹果可能借由降低毛利的方式控制售价涨幅，以换取市占扩张。

此前，苹果已经上调过一次价格。今年6月25日，苹果中国官网的MacBook Air起售价从8499元升至9999元，一次性涨价1500元；iPad Air起售价从4799元上调至5999元，涨幅达到1200元；iPad Pro更是从8999元突破万元大关至10799元。此次调价引发大量关注。

或许是为了安慰消费者，今年8月初，苹果上调了iPhone、iPad、Mac和苹果手表等多款设备以旧换新的回收价格，上涨幅度最高接近30%，平均涨幅为6.6%。其中，iPhone 16 Pro Max由695美元上调至720美元；iPhone 16 Pro由560美元提高至630美元，增加70美元；iPhone 15 Pro Max则由490美元上调至530美元。

一些旧款机型的估值同时上涨。其中，iPhone 13 Pro最高折抵金额由260美元提高至285美元，iPhone 12 Pro Max由220美元提高至240美元，iPhone XR由80美元提高至90美元。

有数据显示，近50%的iPhone买家在购买新机时会以旧换新或出售旧机。苹果提高旧设备的回收价格，或许可以提高粉丝在涨价时期继续更新手机的意愿。

一周新车盘点｜奇瑞纵横首款皮卡上市腾势Z9S提供超1100公里续航|界面新闻 · 汽车

Thu, 20 Aug 2026 14:50:02 +0800

纵横F700正式上市

关键词：皮卡/31.49至35.49万元/插混越野与乘用化配置

8月6日，纵横F700正式上市，共推出3款车型，售价31.49至35.49万元，限时权益价29.99至33.99万元。新车定位插电式混合动力皮卡，提供四座和五座布局，CLTC纯电续航150公里，综合续航1300公里。

外观延续纵横旗下车型较为方正的设计思路，车身长宽高分别为5495/2050/1985毫米，轴距3350毫米。货厢容积1300升，并提供220伏电源、驻车发电及3.5吨牵引能力。通过性方面，其接近角32度，最大涉水深度900毫米，同时采用非承载式车身和前后牙嵌式差速锁。

图片来源：奇瑞纵横

车内明显向乘用化靠拢，配备35.4英寸显示区域和15.6英寸中控屏，搭载高通8255芯片，同时保留部分物理按键。前排提供按摩功能，前后排均支持座椅加热和通风。辅助驾驶采用猎鹰500方案，可覆盖高速领航、泊车等场景。

动力系统由2.0T发动机和前后双电机组成，系统综合功率约905马力，综合扭矩1135牛·米，匹配2挡DHT变速箱，零百加速5秒。新车还搭载四驱系统，继续保留皮卡在拖挂、非铺装道路和户外使用上的功能取向。

新能源乘用皮卡正在从工具属性向家用和户外场景扩展，F700具备进入这一增量市场的条件，丰富配置背后也对应着接近30万元起步的较高价格。

横向比较，福特与皮卡几乎可以直接建立联系，长城同样无需额外解释；尚未进入国内市场的比亚迪鲨鱼，也已通过海外市场积累一定关注。

图片来源：奇瑞纵横

奇瑞本身并不缺知名度，但从奇瑞、捷途再到纵横，消费者需要经过更多品牌层级才能理解F700的具体身份。对于仍在建立独立认知的纵横，F700既需要解释定价，也需要完成品牌教育，这会成为其挑战成熟皮卡玩家时额外的一道门槛。

图片来源：界面新闻记者刘泽然

腾势Z9S开启预售

关键词：中大型车/31.98至38.98万元/短轴运动化与1100公里续航

8月3日，腾势Z9S正式开启预售，共推出3款车型，预售价31.98至38.98万元。新车定位纯电中大型轿车，提供单电机后驱和三电机四驱版本，搭载第二代刀片电池、闪充技术及易三方平台，CLTC续航最高1100公里。

外观延续腾势Z9家族设计，但车身比例进一步向运动化调整，采用溜背车顶、无框车门和半隐藏式门把手，并提供主动式电动扰流板。新车长宽高分别为5090/1980/1490毫米，轴距3025毫米，相比Z9 GT车身和轴距均有所缩短，同时降低车重。

车内采用环抱式布局，提供大尺寸中控屏、Nappa真皮座椅和麂皮顶棚，前排配备零重力座椅，后排座椅支持放倒。储物方面，新车提供120升前备厢和470升后备厢，并加入磁吸式扩展区域等功能。辅助驾驶全系搭载天神之眼5.0方案，覆盖城市、高速领航和泊车场景。

图片来源：腾势汽车

动力方面，单电机版最大功率503马力，三电机易三方版本综合最大功率1210马力，后者零百加速2.68秒。新车提供102.3kWh和122.5kWh电池，CLTC续航覆盖780至1100公里，并继续采用比亚迪闪充技术。

相比Z9 GT，Z9S通过缩小尺寸和降低重量，将产品重心进一步转向年轻和运动化，续航与能耗表现也随之改善，定位更加清晰。问题在于，这些变化目前仍难支撑明显更高的价格。2026款Z9 GT已经通过降价和技术升级补强，起售价降至26.98万元，两款车在第二代刀片电池、闪充和核心底盘技术上又有较高重合度。

图片来源：界面新闻记者刘泽然

Z9S在轻量化、运动性和续航上都有优势，但消费者需要为入门版本支付接近5万元的额外成本。它为腾势补上了一款取向更纯粹的运动轿车，正式售价能否进一步下探也因此更加关键。在与外部竞品交锋之前，Z9S首先需要解释的，为什么尺寸更小，却比更大的Z9 GT更贵。

图片来源：深蓝汽车

新款深蓝S05正式上市

关键词：紧凑型SUV/11.99至15.19万元/智能驾驶及底盘升级

8月6日，新款深蓝S05正式上市，共推出5款车型，指导价11.99至15.19万元，限时优惠价11.59至14.49万元。作为年度更新车型，新车延续现有纯电紧凑型SUV定位，主要针对辅助驾驶、座舱、续航和底盘配置进行调整，CLTC续航提供520公里和620公里两种版本。

外观整体变化有限，主要针对前后包围、装饰件和轮圈样式进行调整，并换用半隐藏式机械门把手。车身长宽高分别为4620/1900/1600毫米，轴距2880毫米，整体尺寸和车身比例与此前车型基本保持一致。

图片来源：深蓝汽车

车内继续采用以中控屏为核心的简洁布局，配备15.6英寸中控屏和50英寸AR-HUD，车机升级3纳米座舱芯片及DEEPAL OS 4.2系统。储物空间进一步增加，提供492升双层后备厢和159升前备厢，同时可选装18扬声器音响等舒适性配置。

智能驾驶是此次更新的重点。新车新增激光雷达方案，配合摄像头、毫米波雷达等共27个感知硬件，并使用两颗地平线J6M芯片，总算力256TOPS，可覆盖城市、高速和泊车等辅助驾驶场景。底盘则全系配备FSD可变阻尼减振器与HRS液压回弹缓冲系统，重点改善复杂路面下的舒适性。

动力方面，新款S05继续采用单电机纯电方案，最大功率272马力，匹配56.12和68.82kWh磷酸铁锂电池，CLTC续航分别为520公里和620公里。全系支持3C快充，电量从30%充至80%最快不超过15分钟。

深蓝S05已经在10万至15万元新能源SUV市场形成一定销量基础，此次更新整体属于常规年度改款，产品定位和核心架构变化有限，主要围绕智能驾驶、座舱和底盘舒适性继续补强。价格基本稳定的同时增加配置，有助于维持现有性价比和销量表现；挑战则来自同级市场持续快速升级，零跑B10、吉利银河E5等产品已经将长续航、高阶辅助驾驶等能力下探至相近甚至更低价位。

图片来源：深蓝汽车

对深蓝而言，这次改款更重要的任务，是守住S05已经建立的规模优势，降低产品在快速迭代的竞争环境中提前老化的风险。

图片来源：阿维塔

阿维塔07L正式上市

关键词：中大型SUV/22.99至27.99万元/大五座与华为乾崑ADS 5

8月8日，阿维塔07L正式上市，共推出3款纯电车型，指导价22.99至27.99万元，限时权益价21.99至26.99万元。新车定位中大型五座SUV，相比预售阶段新增入门版本，增程车型将在后续推出。现款阿维塔07经过版型调整后继续销售，两款车型形成并行产品线。

外观延续阿维塔现有设计语言，继续采用分体式灯组、溜背车顶和半隐藏式门把手，整体变化主要来自尺寸和车身比例。新车长宽高分别为4910/1980/1650毫米，轴距2990毫米，相比07车长增加85毫米、轴距增加50毫米，重点提升后排和行李空间。

图片来源：阿维塔

座舱配备35.4英寸全景屏和15.6英寸中控屏，搭载新一代鸿蒙座舱。舒适配置围绕家庭场景补强，包括副驾零重力座椅、后排电动调节、冷暖冰箱和电吸门等。后备厢标准容积735升，后排放倒后可扩展至1645升，另提供100升前备厢。

智能驾驶方面，07L全系配备896线激光雷达和华为乾崑ADS 5。动力采用800伏平台，后驱版最大功率415马力，三电机四驱版综合功率969马力。全系匹配89.33kWh宁德时代5C电池，CLTC续航650至725公里，中高配车型还提供空气悬架和CDC电磁减振器。

从产品关系看，07L虽然继续与07并行销售，但在相近价格下提供更大空间和更新技术，实际上已经具备接替主销位置的条件。这样的调整有助于阿维塔扩大用户覆盖，产品竞争也从过去较依赖设计、个性和品牌调性支撑溢价，转向更直接的尺寸、空间、配置和价格比较。

图片来源：阿维塔

不过，更大的车型进入原有价格区间后，07的存在感可能进一步下降，阿维塔过去建立的高端价格锚也会随之下移。对销量而言，这是更现实的选择；对品牌而言，未来仍需重新寻找能够支撑溢价的理由。

百亿债务下蚌埠首富李荣杰脱手丰原药业|界面新闻

Wed, 19 Aug 2026 14:50:06 +0800

界面新闻实习记者牛梦媛

界面新闻编辑谢欣

8月17日晚，丰原药业披露正式股份转让协议，蚌埠投资集团拟以6.41元/股受让公司1.0004亿股，占总股本的21.53%，交易总价6.412亿元。若交易最终完成，公司控股股东将由丰原集团变为蚌埠投资集团，实际控制人将由李荣杰变为蚌埠市国资委。

相比7月披露的意向方案，正式协议减少了924万股，交易金额相应减少约5923万元，公告披露原因是相关股份尚处于约定购回式证券交易之中。

这意味着，一度被部分媒体称为“蚌埠首富”的李荣杰，将在交易完成后失去丰原药业控制权。

李荣杰从蚌埠市属国企厂长起步，主导丰原集团从柠檬酸生产企业扩张为覆盖生物化工、医药、食品等业务的企业集团，旗下除丰原生物、泰格生物、丰原食品等企业外，还曾同时控制丰原生化、丰原药业和ST泰复三家A股公司。

对丰原药业而言，这笔交易带有鲜明的“回归”意味。

丰原集团前身为1977年成立的蚌埠柠檬酸厂，1994年一度全面停产、资不抵债。当年10月，蚌埠市化工局任命李荣杰为厂长。此后，企业通过技术和管理改革实现扭亏，1998年改制成立丰原集团，属于蚌埠市属国有企业，李荣杰出任董事长、总经理。

再后来，丰原集团拿下丰原药业前身新力药业控制权并完成更名。在之后的陆续一系列资本运作下，2011年，李荣杰成为丰原集团及丰原药业的实际控制人。

而此次丰原药业重新回归蚌埠地方国资，与丰原集团当下巨大的财务压力有直接关系。

截至今年上半年，丰原集团一致行动人合计持有丰原药业1.0004亿股，其中约1.0003亿股处于质押状态，质押股份占其合计持股的99.99%。而丰原集团各类借款余额约为115亿元，未来半年和一年内需要偿付的债务金额分别约为7亿元和15亿元。财务状况可以说是岌岌可危。

因此，早在2025年8月，丰原集团及一致行动人已有过减持套现缓解资金压力。当时其与海南贵和达毅投资合伙企业签订协议，以每股6.72元转让丰原药业2369.86万股，占公司总股本的5.1%，交易总价约1.59亿元。

丰原药业自身的业绩情况，则是国资接手后需要面对的经营问题。

2025年，丰原药业营业收入、归母净利润和扣非净利润均出现下降。其中，利润降幅明显超过收入降幅，综合毛利率也有所下滑。

进一步拆分业务结构可以发现，收入下降主要集中在药品生产制造板块，增长则主要来自毛利率较低的药品批发业务。

2025年，丰原药业药品制造收入减少约4.94亿元，超过公司整体收入约4.26亿元的降幅。其中，化学合成药及制剂收入减少约4.43亿元，构成主要拖累因素。药品批发收入增长约1.42亿元，部分抵消了制造和零售业务的下降。

收入结构变化进一步传导至利润端。

年报披露的主要生产制造业务毛利率为35.10%，药品零售流通业务毛利率仅为9.32%。随着制造业务收缩、批发业务占比上升，公司综合毛利率由21.76%降至18.37%，毛利润减少约2.24亿元。

同期销售费用减少约1.64亿元，主要源于市场推广费用下降，但未能完全抵消毛利润收缩。信用减值和资产减值损失合计约3342万元，也对利润形成压力。

除利润表外，公司应收账款占用和扩产投入也值得关注。

2025年末，应收账款净额在营业收入下降9.95%的情况下增长5.94%至9.90亿元，坏账准备由2544万元增至4120万元。

同期，公司经营活动现金流净额为1.19亿元，购建固定资产、无形资产等支付现金2.21亿元，比经营现金净流入多约1.01亿元。年末可随时用于支付的现金及现金等价物由2.16亿元降至1.28亿元，短期借款和长期借款均有所增加。

一定程度上，应收款占用与扩产投入提高了公司的资金调度和融资需求。

进入2026年，丰原药业的收入压力仍在延续。

经营问题之外，公司还曾暴露出治理漏洞。

2025年12月，全资子公司丰原大药房未经上市公司董事会及股东会审议，以1.3亿元保证金存款为丰原集团及其子公司贷款提供担保。公司还发现多笔关联方非经营性资金占用。相关担保和占用资金均已解除或收回，未造成经济损失，但反映出子公司内控和关联资金管理仍需加强。

这也从另一方面显示出丰原集团严重的资金危机。

Token经济重构宏观范式，政策如何破题？|界面新闻

Tue, 18 Aug 2026 14:50:04 +0800

界面新闻记者 | 张一诺

国家数据局的一组数据显示，2024年初，中国日均词元（Token）调用量为1000亿；到2025年底，跃升至100万亿；2026年3月，已突破140万亿。两年增长超千倍。

Token，这个原本只属于技术圈的专业词汇，正成为智能时代最硬核的“通货”。它不仅重构了人工智能（AI）产业的价值分配规则，也在向宏观经济的供需机制、就业结构、政策框架传导，在释放生产力红利的同时，也带来了一些全新的挑战。

通俗地说，Token可以理解为大模型“消化”文本的最小颗粒度。大模型不认识“字”或“词”，它只认识Token。例如，“你好”对应2个Token，“人工智能”可能对应4-6个Token。每次你向大模型提问、它给你回答，背后都经历了一个过程：把你的输入拆分成Token，模型计算这些Token之间的关系，生成新的Token序列，再组装成你看到的回答。

所有主流大模型都按Token收费，其意义类似于电力时代的“度”或石油时代的“桶”，使AI成为一种可计量、可定价、可交易的基础资源。

中国银河证券计算机行业首席分析师吴砚靖对界面新闻表示，对于AI产业来说，Token从最初的文本处理计量单位，逐步完成三层角色跃迁——先成为AI服务的标准化计价单位，再升级为连接技术供给与商业需求的结算单位，最终上升为具备生产要素属性的价值载体，重构了AI产业的价值创造、传递与分配体系。

在AI时代，Token既是可无限复制的生产要素，也是产出品本身。AI通过Token这一新型生产要素，正在重塑社会总供给与总需求。

界面新闻日前从中国金融四十人论坛（CF40）宏观政策季度报告会上获悉，工业和信息化部原副部长王江平在发言中指出，一个基本判断是，经济运行将呈现Token化和价格通缩化两大趋势。

供给端的变化最为直观。王江平表示，传统生产以人类劳动为核心投入，而AI时代转向Token密集型生产，AI相当于可无限扩张供给的“超级生产者”，能够大幅拓展全社会的生产边界。叠加智能产出边际成本趋近于零的特性，同等AI智能水平的成本在18个月内下降至原来的千分之一，知识型产品的供给能力呈现指数级增长，直接推动相关领域价格进入深度通缩。与此同时，巨量资本在AI基建领域的投入持续释放Token供给能力，进一步强化了供给端的扩张。

需求端则呈现出结构性分化与收缩风险。王江平指出，AI对就业的替代可能引发消费负循环：效率提升带动企业裁员，居民收入收缩导致消费支出萎缩，消费需求下滑则进一步强化企业降本动机，促使企业加大AI采购力度，最终形成需求持续收缩的闭环。尽管情绪价值等精神需求会有所增长，但其体量有限，难以弥补物质消费的下行缺口。

投资需求与出口需求会出现结构性转向。投资端资金大规模向数据中心、芯片、算力网络等AI基础设施集中，“AI+实体产业”的应用也会获得部分新增投资，但渗透节奏偏慢。出口端则迎来智能服务化机遇，掌握高端模型与算力优势的经济体，将通过输出Token化智能服务获取贸易顺差，咨询、定制化软件、科研辅助等将成为新的出口增长点。

Token经济的崛起，既是AI从技术概念向宏观经济渗透的信号，也预示着AI对收入分配、市场竞争与就业结构的冲击正成为宏观经济不可忽视的风险点。

北京大学国家发展研究院院长黄益平此前在接受界面采访时表示，作为新一代通用技术，AI对收入分配的冲击力度更强、传导速度更快，主要通过四大机制拉大收入差距，甚至可能出现AI版的 “恩格斯停顿”。

他指出，首先是资本偏向机制。AI产业高度依赖算力、数据、模型等重资本投入，技术提升带来的增量收益大多被资本与技术持有方获取，劳动者薪资无法同步增长。

其次是任务替代机制。AI精准冲击财务核算、文案撰写、基础客服等标准化中等白领岗位，劳动力市场呈现K型分化，掌握人机协同能力的高技能群体效率与收入同步提升，依赖重复性工作的中间阶层则面临岗位收缩与薪资承压，中产群体空心化趋势显现。

第三是数字鸿沟机制。AI技能差距正在成为新的阶层分化载体，城乡、区域间的数字基础设施差距进一步放大机会不平等，叠加平台网络效应催生的 “赢家通吃”格局，财富持续向少数技术精英集中，阶层流动通道逐步收窄。

第四是财富放大机制。AI资产的强规模效应让头部企业超额利润持续放大，资产增值速度远超劳动工资增速，代际资源传递与用工成本转嫁进一步固化财富分层，形成“富者愈富”的循环。

黄益平指出，2024年我国居民人均可支配收入基尼系数为0.465——高于国际警戒线0.4的水平，若缺乏制度约束，AI普及可能推动基尼系数再度上行。叠加青年就业压力、劳动收入增长放缓，收入分配失衡将进一步加剧供强需弱的结构性矛盾，制约内需的扩张。

王江平提到，由于Token产品边际成本趋近于零，定价不再由成本主导，转而取决于模型专有性与数据稀缺性。头部平台通过控制Token的生产与分配获取极强的市场权力，AI时代的垄断程度可能远超互联网时代。

分析人士普遍认为，传统宏观调控与治理工具的适配性在AI时代会逐步下降。因此，当前政策体系亟需从财税、货币、产业、治理多维度系统性调整，核心是重构AI红利分配规则，构建“短期托底、中期赋能、长期平衡”的政策框架。

从财税体系来看，王江平认为，现有增值税、劳动所得税工具已难以适配AI生产形态，可探索对算力、自动化进程征税，推动AI红利二次分配。黄益平建议，对头部AI平台的超额利润适度征收调节税，资金定向用于公共数字教育与民生保障；研究设立全民AI红利共享基金，适度探索普惠性收入补充机制，破解供强需弱的内需困局。

从货币与金融政策来看，王江平表示，降息等传统工具对Token化产品价格下行的调节作用有限。他建议将AI算力成本、模型训练费用、Token产出价值等新指标纳入物价统计体系，更精准地反映经济运行情况。针对当前智算中心等领域显现的重复建设苗头，央行可以将AI基础设施投资与相关企业估值纳入重点监控，运用宏观审慎工具引导投资节奏，防范低水平重复建设引发的金融波动。

从产业政策来看，王江平指出，产业与科教政策应成为中长期的核心“抓手”。技术端，攻坚芯片、算法等底层技术，构建全栈自主的AI 生态；产业端，加快“AI+”行动落地；人才端，推进教育体系改革，从知识传授转向原创思维、人机协作等“元能力”培养。

从治理层面看，王江平提出“企业自律、社会监督、行业监管、司法兜底” 四位一体治理框架，明确AI Agent权责、算法歧视等领域的法律规则，推动治理目标从单纯保障就业，转向保障人的发展尊严。黄益平也表示，完善普惠社保与失业保险，为AI替代岗位的劳动者提供过渡期兜底；强化平台反垄断与算法监管，限制企业通过算法压榨劳动者、攫取高额利润；建立AI伦理审查机制，约束纯人力替代的低价值AI项目。

打新早报| 大客户为立讯精密、比亚迪，高凯技术值得申购吗？|界面新闻 · 证券

Mon, 17 Aug 2026 14:50:03 +0800

今日1只新股申购，高凯技术（688835.SH），发行价为61.36元/股。

特别提示：对于不看好的新股可以选择不参与，不能“闭眼打新”或“随意弃购”，避免影响自身打新资格。

WorkBuddy升级“资料库”能力|界面新闻 · 快讯

Sun, 16 Aug 2026 14:50:02 +0800

8月13日，WorkBuddy发布5.3.11版本，宣布升级“资料库”能力，用户可将WorkBuddy产物和素材进行统一管理，通过统一的目录和权限管理，让人与AI更便捷协作。例如云端资料库中的内容，可以通过一句话变成多样式的网页和系统。据悉，WorkBuddy资料库支持的文件格式包括Office三件套，HTML、Markdown等AI原生文档格式，上传后可实现HTML、智能Markdown等AI原生文档协同编辑和人机双写。

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金融人·事｜50万亿高息存款到期去哪了？|界面新闻

约80%-90%继续存银行

“存款搬家”的趋势强化

迎接低利率时代

财达证券2.5亿重启另类投资赛道，“三投联动”成券商必答题|界面新闻

息差收窄之下，南京银行利息净收入何以大增 40%？|界面新闻

金融资产结构调整

非息收入承压

IPO雷达｜去年未签重大合同，力源海纳应收账款周转率三连降|界面新闻 · 证券

应收账款周转率三连降

研发费用率逐年下滑

去年未签重大合同

产能利用率不足八成

入职就奖8800元！富士康招工备战苹果新机生产|界面新闻 · 科技

一周新车盘点｜奇瑞纵横首款皮卡上市 腾势Z9S提供超1100公里续航|界面新闻 · 汽车

纵横F700正式上市

关键词：皮卡/31.49至35.49万元/插混越野与乘用化配置

腾势Z9S开启预售

关键词：中大型车/31.98至38.98万元/短轴运动化与1100公里续航

新款深蓝S05正式上市

关键词：紧凑型SUV/11.99至15.19万元/智能驾驶及底盘升级

阿维塔07L正式上市

关键词：中大型SUV/22.99至27.99万元/大五座与华为乾崑ADS 5

百亿债务下蚌埠首富李荣杰脱手丰原药业|界面新闻

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